انحراف اهرم مالی از اهرم هدف و هزینه حقوق صاحبان سهام

هدف پژوهش حاضر، واکاوی تأثیر انحراف اهرم مالی از اهرم هدف بر هزینه حقوق صاحبان سهام، حساسیت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی و سرعت تعدیل ساختار سرمایه می‌باشد. برای این منظور نمونه‌ای متشکل از ۲۹۴ شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار طی سال‌های 1395-1380 بررسی گردید. جهت آزمون فرضیه‌ها از مدل گشتاورهای تعمیم‌یافته در چارچوب رگرسیون داده‌های تابلویی استفاده‌شده است. بر اساس نتایج به‌دست‌آمده و همسو با پیش‌بینی‌های نظری، با افزایش انحراف اهرم مالی، صاحبان سهام ریسک بیشتری متصور می‌شوند که با مطالبه نرخ بازده بالاتر به آن واکنش می‌دهند. لذا افزایش انحراف اهرم مالی منجر به فزونی هزینه حقوق صاحبان سهام می‌شود. همچنین شرکت‌های با حساسیت بیشتر حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی، انحراف کمتری نسبت به اهرم مالی هدف داشته و از سرعت تعدیل بالاتری برخوردارند. بر این اساس، احتمالاً یکی از دلایل تفاوت سرعت‌های تعدیل مطالعات پیشین، فقدانِ توجه به حساسیت حقوق صاحبان سهام نسبت به انحراف اهرم مالی می‌باشد. ضمن تایید حساسیت یافته‌های پژوهش نسبت به شیوه اندازه‌گیری اهرم مالی، اذعان می‌شود سنجه‌های اهرم مالی مبتنی بر ارزش بازار مؤید نتایج پژوهش است.