مقایسه تطبیقی الگو‌های قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف در بازار سرمایه ایران(رویکرد رگرسیون دو مرحله‌ای فاما و مکبث)

هدف اصلی پژوهش حاضر تبیین مقایسه­ای مدل قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای مبتنی بر مصرف سنتی[i] و مدل قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای مبتنی بر مصرف تعدیل شده با لحاظ ریسک نقدشوندگی در بازار سرمایه ایران است. جامعه آماری مورد مطالعه این پژوهش شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1388 تا 1396 است. با مقایسه­ای میان این دو نوع مدل قیمت­گذاری با استفاده از مدل رگرسیونی دو مرحله­ای فاما و مکبث نشان داده می­شود که قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای مبتنی بر مصرف سنتی تعدیل شده با نقدشوندگی نسبت به قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای مبتنی بر مصرفسنتی بازدهی مورد انتظار مقطعی سهام را بهتر توضیح می­دهد. نتایج نشان می­دهد که خطای قیمت­گذاری در مدل تعدیل شده با نقدشوندگی نسبت به مدل قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای مبتنی بر مصرفسنتی کمتر مشاهدهمیشود. شواهد این مطالعه بر اهمیت نقش نقدشوندگی در قیمت­گذاری دارایی نیز تاکید می­کند. [i]Capital Asset Pricing Model In financial literature, considering the asset pricing is considered as one of the most important components of activity in financial markets. One of the ways that helps investors to explain risk and return on investment is to use asset pricing models. The main purpose of the present research is to provide a comparative explanation of the consumption-based capital asset pricing model (CCAPM) and the liquidity-adjusted of consumption-based capital asset pricing model in the Iranian capital market. The statistical population of this study is the accepted companies in Tehran Stock Exchange which is considered for period of 2009 to 2018. With the comparison between two types of pricing model with using algebraic relationships and the two-step regression model of Fama and Macbeth, it is shown that a greater proportion of cross-sectional variation in expected returns can be explained by the liquidity-adjusted CCAPM than the traditional CCAPM. The results also show that the pricing errors in liquidity-adjusted CCAPM is lower than the traditional CCAPM. The evidence from this study also highlights the importance of liquidity in asset pricing.